编制人员
庆业集团 王晓燕 董事长
华北科技学院 凌标灿 博士
2006年2月2日
一、煤炭行业发展趋势
1、矿井生产情况
自2001年以来，随着国民经济的快速发展，煤炭产量年年攀升，除2005年外，递增幅度超过GDP增长速度（表1），2002年两者基本持平。到2005年12月31日，全国煤矿应持证单位24981个，提出申请23329个，已发证17111个。
表1 近几年煤炭产量及GDP增长速度统计
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2001年 |
2002年 |
2003年 |
2004年 |
2005年 |
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产量（亿吨） |
13.38 |
14.4 |
16.67 |
19.56 |
21.1 |
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递增幅度 |
9.67 |
7.62 |
15.76 |
17.3 |
7.9 |
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GDP增长速度 |
7.3 |
7.7 |
9.1 |
10.1 |
9.9 |
根据国家发改委的预测，2006年全国煤炭总需求为22.5亿吨，其中国内需求21.7亿吨，电煤为12.1亿吨，还有8000吨出口煤。根据国务院研究中心的预测，2006年全国总需求为21.5万吨，其中国内需求为20.86万吨。
2、煤矿建设投资情况
按照世界其他主要煤炭生产国和消费国的能源投资经验，煤炭与电力的投资比一般为1:4。与世界其他主要煤炭生产国和消费国相比，我国煤电不仅相关性高，而且我国煤炭开采资源条件相对较差。我国电源结构中，燃煤发电是最主要的电源，装机容量占全国的比例大于70%，发电量占全国的比例大于80%。就煤炭电力两行业而言，煤炭职工整体素质比电力低。所以，根据我国煤炭与电力投资的比应大于1:4，以1:3.7左右为宜。但是，1996年至2003年8年间，我国煤炭与电力的总投资比仅1:14.5，不到国际投资比的1/3，煤炭基本建设投资比正常投资少2000多亿元。煤炭与电力投资的比例严重失调，煤炭产业投资严重滞后于电力产业。1996年至2002年我国煤电年投资比为1:8.5~1:26.1，是国际的投资比的1/2~1/6，其中2000年~2002年煤电基建投资比大于1:20，2000年仅1:26.1。1998年以后，煤炭投资连续三年下降。其主要原因是1999年~2002年国家要求不建新矿的决策所致。2003年煤炭的固定资产投资仅413.68亿元(用于煤矿基本建设的投资小于这个数)，而2003年电力的固定资产投资为3658.37亿元，两者比为1:8.8。
根据我国煤多油气少的能源资源国情，煤炭生产需要进入高增长期。按照全面建设小康社会目标对一次能源高(粗放型)、中、低(生态环保型)三个方案需求测算，2020年我国原煤需求量分别为30亿吨、27亿吨、24亿吨。2003年我国原煤产量16.67亿吨，按中方案算，2004年~2020年17年间需要增加原煤产量10.33亿吨，而这17年间国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿资源枯竭，平均每年降低煤矿生产能力约0.15亿吨，共计降低2.55亿吨，同时，目前乡镇煤矿中有约4亿吨产量是不完全具备安全生产条件的，这部分小煤矿生产能力需要逐步被新的大中型煤矿取代。由此，未来17年需要提高原煤生产能力16.88亿吨，平均每年需要提高近1亿吨原煤生产能力。
要保证增加如此大量的原煤生产能力，2004年~2020年的17年期间我国煤炭基本建设就需要12688亿元。此费用还没有包括高瓦斯矿区开采前的瓦斯抽放费用和现有煤矿历史遗留下来的大量安全生产欠账费用等。如果加上这些费用，总投资更大。具体包括以下几笔账。
(1)按煤炭基本建设平均投资600元/吨算，需要投资10128亿元。
(2)矿业权费用。如果2004年-2020年17年共生产原煤400亿吨，则需要详查储量约1600亿吨，按煤矿企业从国家获得普查勘探储量矿业权1.0元/吨算，需要矿业权费约1600亿元。
(3)煤矿资源勘探费共需960亿元。
据统计，2001年至2005年11月全国煤炭固定资产投资已经突破了2253亿元，接近了前九个五年计划时期的总和（“一五”至“九五”期间，全国煤炭固定资产投资2450亿元），并呈逐年递增趋势。2003年煤炭行业完成固定资产投资437亿元，2004年完成投资702元，2005年前11个月完成投资908亿元。如按平均吨煤建设投资600元计算，这些煤矿建设项目将在今后3~5年形成3~4亿吨的生产能力。根据有关部门调查，截止2005年4月份，全国现有各类煤矿核定生产能力达到了22.6亿吨。另据26个省区初步统计，目前煤矿在建项目1310个，设计能力达到了64051万吨。
3、煤炭行业整体效益
据二00五年第二季度《中国货币政策执行报告》，2005年煤炭行业利润继续高速增长，增幅有所回落。2005年前5个月，煤炭企业实现利润总额200.6亿元，同比增长88.8%，增幅同比回落54.3个百分点。成本费用利润率维持在11%左右，在39个工业行业中居第六。
煤炭行业固定资产投资增长较快。2005年上半年，煤炭行业固定资产投资额同比增长81.7%，高于同期全社会固定资产投资54.6个百分点。行业资产负债率有所上升，截至2005年5月末，煤炭行业负债合计4586.5亿元，比上年同期增长29.8%，资产负债率61%，同比上升3个百分点。
二、投资煤炭的风险分析
1、市场风险
（1）2006年煤炭价格走势
焦炭价格继续低位徘徊，焦炭出口将稳定在1500万吨的水平。
总体预测，2006年煤炭需求将保持平稳较快增长势头，煤炭的总需求量将达到22.5亿吨，增长7%，增速同比进一步减缓，也低于GDP增长速度。
2005年现有国有煤矿供应能力为13.5亿吨，年底在建国有煤矿规模3.2亿吨，乡镇煤矿在建规模约1亿吨左右。预计2006年煤炭供应能力在23亿吨左右，其中国有煤矿供应能力为15亿吨，乡镇煤矿供应能力在8亿吨左右，供给总体上略大于需求。
预计2006年铁路运煤能力将增加1亿吨，达到12.2亿吨，铁路输运紧张状况进一步缓解。
2006年煤炭供需总量基本平衡，短期内不会出现供应全面紧张、煤价大起大落现象，但不排除局部地区、个别时段供应紧张，我国煤炭行情总体上没有太大上涨空间，预计下半年价格有5%左右的调整空间。2006年煤炭行业将延续2005年的景气行情，煤炭供求基本平衡，煤炭价格和行业利润率稳定在高位，具有较高的投资回报率，煤炭上市公司具有高的投资价值。
（2）今后5年内煤炭价格基本情况
国家出于安全生产和保护资源的角度，实施建立煤炭大集团、大公司战略，国家“十一五规划”中，要建立4～5 个年产1 亿吨、十几个年产5000 万吨以上的煤矿企业。因此未来乡镇矿的发展比较有限，其产量比例应是不断缩减的。2005年煤炭基本建设费用达到1150亿元，2006年煤炭基本建设费用可能保持在2005年的基础上略有上升。预计2009年后，设计生产能力才能得到释放，新增生产能力6亿吨左右。到那时，煤炭生产能力可达到27亿吨左右，按2005年煤炭需求19.7亿吨，每年递增6%计算，2009年煤炭需求估计25亿吨左右。届时可能出现供给大于需求的现象，但供给超过需求量不是很大。
据测算，2002年我国煤炭、汽煤油、液化天然气和电力终端销售价格比例关系为7:49:37:100。从电煤采购成本和电力售价比例关系看，2002年，美国电煤价格是电价的50％，而同期我国电煤价格只是电价的20％（目前平均发电耗煤为标准煤370g／（kW·h）左右）。存在各种能源比价不合理现象。按此推算，在其他能源价格不变或上涨的情况下，煤炭价格在2005年的基础上，理论上仍有上涨的空间。但不同地区，因煤炭供需关系，存在一定的差异。
基本情况是2009年前煤炭供需总体趋于平衡，2009年后供给略大于需求，但价格不会有太大的波动。利润空间可能比2004年与2005年略少，但仍然是属高利润行业。
2、政策风险
2005年6月7日 国发[2005]18号《国务院关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》中提出“在我国一次能源结构中，煤炭将长期是我国的主要能源。”；“由国家投资完成煤炭资源的找煤、普查和必要的详查，统一管理煤炭资源一级探矿权市场，在此基础上编制矿区总体开发规划和矿业权设置方案；依据矿区总体开发规划和矿业权设置方案，实行煤炭资源二级探矿权和采矿权市场化转让。”；“支持有条件的煤炭企业上市融资，按照国家规定发行企业债券，筹集建设资金，加快建设和发展。”；“要加大投资力度，改革铁路和港口投资体制，鼓励企业法人、非公有资本参股建设和管理，抓紧建设和改造山西、陕西、内蒙古西部出煤通道和北方煤炭下水港口，提高煤炭运输能力，从根本上缓解交通运输对煤炭供给的制约。”；“严格煤炭经营企业资格审查，取缔无证非法经营活动，清理煤炭运销环节乱收费、乱罚款，依法打击掺杂使假和偷骗税款等不法行为。”
非公有资本参加煤矿及铁路、港口的建设在政策上是允许的。
3、资源风险
煤炭资源深埋于地底下，地质条件不清，煤炭储量不可靠，是煤矿投资的最重要风险所在。资源的可靠程度是决定矿井建成生产后产量能否达到设计要求的关键。因此，在寻找资源时一定要有可靠的地质报告。并对地质报告的开采条件进行详细分析、论证。只有拿到可靠的资源才能规避建井后的风险。
4、管理风险
庆业集团于2004年11月在山西翼城投资控股了一个核定能力15万吨/年的煤矿，改扩建工程将于2006年3月底结束，2006年计划产量9万吨。2007年产量可稳定在15万吨以上。年利润1200万元以上。服务年限10年以上。2006年新组建的管理团队将在这个矿井进行磨合。新上规模矿井将在此基础上引进一批煤炭专业技术及管理人员。尽可能削除管理上造成的风险。
三、风险规避措施
1、在确定投资目标前由煤炭专业技术专家对资源情况进行详细论证，客观评价开采条件，确定合理的建井规模。探矿权、采矿权采用招、拍、挂时，由专家组测算一个比较合理的价位。
2、煤炭价格完成由市场来决定，但是优质优价，以热值定价的市场氛围已经形成。为了有一个比较好的价位，必须从源头把好煤质关，严格实行煤矸分流，好煤、劣煤合理配采。尽可能提高煤炭价格。另一方面，从控制成本入手，尽可能降低成本。使总体利润达到比较理想状态。
3、煤矿安全是天天都要抓的重要事情，在安全设施和安全措施都到位的情况下，重大安全事故是完全可以避免的。近几年来，煤矿事故不断被媒体曝光，使人们感觉煤矿事故越来越多。其实从客观来说，煤矿每年死亡人数还是逐年下降的，如2004年死亡6027人，百万吨死亡率3.08；2005年死亡5938人，百万吨死亡率2.81。 2005年度煤矿死亡人数超过指标的省份有河北、辽宁、吉林、黑龙江、浙江、广东、重庆、陕西、新疆。10年或以上不出一起重伤以上事故的矿井还是很多的。在安全问题上要舍得投入。
4、新投矿井的管理人员、技术人员可以通过比较优越的条件引进人才。
四川全省已发现煤炭资源总量约135亿吨，其中保有资源量120亿吨。如果按平均年产1亿吨的生产规模预测，现有煤炭资源可用27年；如果加强地质勘查，将资源回收率提高至50%，按年产1亿~1.2亿吨的生产规模，煤炭资源的有效保障年限为46.7年。
古叙矿区是四川省唯一尚未规模开发的低硫、特低磷、中高发热量大型优质无烟煤矿区。探明和预测低硫、特低磷、中高发热量的无烟煤储量69亿吨；煤层气资源量1001亿立方。其中，古蔺矿段优质无烟煤储量45亿吨，占古叙矿区的65.2%；古蔺矿区煤层气资源不仅是四川省煤层资源的富集区之一，而且是四川省目前煤层气开发最有利的地区。古蔺煤田可建成一个以煤为主、煤电联营、煤层气开发利用和煤（硫）化工结合的能源基地和化工原料基地。除煤、硫、煤层气外，古蔺县境内尚有丰富的石灰石、大理石、石膏、石英砂、赤铁矿、高岭土、方解石等矿资源。因此，古蔺矿区综合开发具有较高开发价值和良好的发展前景。
四川泸州古叙矿区的煤炭资源是全国五个无烟煤基地中唯一没有大规模开发的矿区，目前处于开发前期，地质勘探未达到建井要求，交通运输尚未解决（“十一五”末可能得到解决）。目前已有部分企业投入资金获得探矿权和采矿权。矿井属高瓦斯矿井，开采条件中等。吨煤利税在100元以上。
1、在我国一次能源结构中，煤炭将长期是我国的主要能源。煤炭行业作为能源基础产业，成本费用利润率在39个工业行业中位居前列，行业资产负债率也比房地产业及其他行业低。有比较稳定的收益，收益周期比较长。中等规模矿井服务年限一般都在30年以上，投资回收期一般5~7年左右。
2、投资煤炭行业的门槛越来越高，非公有资本进入煤炭行业会越来越困难。尤其是煤炭资源比较紧缺的省份，更为困难。但一旦进入，就有比较可观的投资回报。
3、四川泸州古叙矿区的煤炭资源是全国五个无烟煤基地中唯一没有大规模开发的矿区，目前处于开发前期，地质勘探未达到建井要求，交通运输尚未解决（“十一五”末可能得到解决）。但已有部分投资商看好，并投资了几个亿的资金购买了探矿权。矿井属高瓦斯矿井，开采条件中等。吨煤利税在100元以上。是值得考虑的一个投资领域。